Najvažniji događaji tjedna 

• Tjedan obilježen središnjim bankama stavlja smjernice politike, a ne naslove iz podataka, u središte tržišnog određivanja cijena, pri čemu je FOMC dominantan rizični događaj. 

• Američke dionice probavljaju povlačenje unutar uspostavljenog uzlaznog trenda, dok zlato ostaje u snažnom bikovskom režimu, ali je sve osjetljivije na pomake realnih prinosa i USD-a. 

• Volatilnost će se vjerojatno grupirati sredinom tjedna, a ishodi politike postavit će ton za rizik, stope i međuklasne korelacije prema veljači. 

Što sada 

Tržišta ulaze u razdoblje 26.–30. siječnja s jasnom asimetrijom rizika. Financijski uvjeti su se umjereno pooštrili kroz čvršće realne prinose, ali rizična imovina još nije u potpunosti napravila repricing tog pomaka. To ostavlja tržišta izrazito osjetljivima na komunikaciju središnjih banaka, a ne na inkrementalna iznenađenja u podacima. 

Sjednica Federalnih rezervi je ključni katalizator. Očekuje se da će stope uglavnom ostati nepromijenjene, ali je određivanje cijena i dalje fino uravnoteženo između tumačenja „više stope dulje” i uvjetnijeg, podacima vođenog puta prema popuštanju kasnije tijekom godine. Uz temeljnu inflaciju koja je i dalje ljepljiva i pokazatelje rasta koji se drže, čak i neutralno zadržavanje nosi rizik da bude protumačeno restriktivno ako Fed naglasi strpljenje. U tom okruženju kratkoročni prinosi obično ostaju čvrsti, USD je podržan, a dionički rastovi teško se čisto nastavljaju. 

ECB i Banka Kanade dodaju globalni sloj priči o diferencijalima stopa. Svako učvršćivanje bržeg nagiba prema popuštanju izvan SAD-a mehanički bi podržalo dolar kroz relativnu divergenciju politike. To je važno jer je vodstvo na FX-u i dalje manje vođeno optimizmom oko rasta, a više očekivanjima o stopama i spreadovima realnih prinosa. 

Na strani podataka, PMI-jevi i objave BDP-a djeluju kao alati potvrde, a ne kao primarni pokretači. Snažni podatci o aktivnosti uz restriktivne smjernice učvrstili bi trenutačni režim sporijeg, ali otpornog rasta uz čvrstu politiku. Slabiji podatci bili bi važni tek ako smisleno promijene jezik središnjih banaka, osobito oko postojanosti inflacije. 

Kratki pogled unatrag na 2025. pomaže uokviriti postavku. Dominantan režim bio je vođen stopama, a ne rastom. Tržišta su više puta oscilirala između postojanosti inflacije i izdržljivosti rasta, pri čemu su pozicioniranje i likvidnost pojačavali pomake oko makro događaja. Taj se naslijeđeni obrazac prenosi u početak 2026., gdje vjerodostojnost politike i komunikacija ostaju ključni kanali prijenosa kroz FX, dionice i robe. 

Ovo je tjedan vođen politikom. Komunikacija središnjih banaka, osobito Feda, dominirat će otkrivanjem cijena kroz FX, dionice i metale. Uz produljene trendove i neujednačenu volatilnost među klasama imovine, sljedeći odlučujući pomak vjerojatno će biti potvrđen podacima i smjernicama, a ne isključivo tehnički. 

Tržišni događaji i objave (GMT+2) 

Ponedjeljak, 26. siječnja 2026. 

Cijeli dan – Australija (AUD) – Praznik Dan Australije 

Cijeli dan – Indija (INR) – Praznik Dan Republike 

15:30 – Sjedinjene Države (USD) – Narudžbe trajnih dobara (MoM) 

Utorak, 27. siječnja 2026. 

17:00 – Sjedinjene Države (USD) – Povjerenje potrošača Conference Boarda 

Srijeda, 28. siječnja 2026. 

15:30 – Sjedinjene Države (USD) – Govor predsjednika SAD-a 

16:45 – Kanada (CAD) – Odluka Banke Kanade o kamatnim stopama 

21:00 – Sjedinjene Države (USD) – Odluka Federalnih rezervi o kamatnim stopama 

21:00 – Sjedinjene Države (USD) – Izjava FOMC-a 

21:30 – Sjedinjene Države (USD) – Konferencija za medije FOMC-a 

Četvrtak, 29. siječnja 2026. 

15:30 – Sjedinjene Države (USD) – Početni zahtjevi za naknadu za nezaposlene 

Petak, 30. siječnja 2026. 

11:00 – Eurozona (EUR) – Njemački BDP (QoQ) (Q4) 

15:00 – Eurozona (EUR) – Njemački CPI (MoM) (Jan) 

15:30 – Sjedinjene Države (USD) – Indeks proizvođačkih cijena (MoM) (Dec) 

16:45 – Sjedinjene Države (USD) – Chicago PMI (Jan) 

Subota, 31. siječnja 2026. 

03:30 – Kina (CNY) – Proizvodni PMI (Jan) 

Tržišni uvidi: ključni grafovi za praćenje 

US 500 (S&P 500 Cash), dnevni graf 

Trenutačna struktura i momentum 

Cijena ostaje u širem uzlaznom trendu, ali se povukla s nedavnih vrhunaca u zonu povlačenja sredine raspona. Rastući ponderirani pomični prosjek i dalje djeluje kao dinamička podrška, što upućuje na to da je struktura trenda očuvana unatoč kratkoročnoj slabosti. Pokazatelji momentuma ohladili su se s prekupljenih razina, u skladu s konsolidacijom, a ne preokretom trenda. Volatilnost ostaje umjerena, što sugerira da je ovo korektivna faza unutar bikovskog režima. 

Glavni scenarij 

Sve dok se cijene drže iznad rastućeg prosjeka i donjeg pojasa povlačenja, indeks ostaje u fazi korekcije unutar trenda. Stabilizacija ovdje omogućila bi dionicama ponovni nastavak rasta, osobito ako Fed isporuči neutralno zadržavanje bez pooštravanja retorike. 

Ključne razine 

• Podrške: 6,885 do 6,845, 6,778 

• Otpori: 6,999, 7,059, 7,135 

Alternativni scenarij 

Održiv proboj ispod donje zone podrške prebacio bi strukturu prema dubljem povratku prema sredini, povećavajući vjerojatnost šire risk-off prilagodbe ako smjernice politike dodatno pooštre financijske uvjete. 

Spot zlato (XAUUSD), dnevni graf 

Trenutačna struktura i momentum 

Zlato ostaje u snažnom, dobro definiranom uzlaznom trendu, trgujući znatno iznad svojih dugoročnijih pomičnih prosjeka. Nedavno ubrzanje bilo je praćeno rastućom volatilnošću, što signalizira snažno sudjelovanje, ali i povećava osjetljivost na kretanja realnih prinosa i USD-a. Momentum ostaje pozitivan, bez jasnog signala distribucije za sada, ali je tržište rastegnuto. 

Glavni scenarij 

Dominantan trend ostaje bikovski, pri čemu se povlačenja smatraju korektivnima sve dok se cijena drži iznad prvog velikog klastera povlačenja. Golubije tumačenje ishoda središnjih banaka ili pad realnih prinosa podržali bi nastavak prema višim ekstenzijama. 

Ključne razine 

• Podrške: 4,665, 4,516, 4,368 

• Otpori: 4,877, 5,147, 5,489 

Alternativni scenarij 

Ako realni prinosi porastu i USD ojača nakon smjernica središnjih banaka, zlato bi moglo ući u dublju fazu konsolidacije bez narušavanja dugoročnije bikovske strukture. U tom bi se slučaju volatilnost komprimirala prije sljedećeg smjernog pomaka. 

Erranteov tjedni newsletter donosi vam ključne tržišne uvide kako biste ostali korak ispred u financijskom svijetu. Ostanite informirani i donosite strateške odluke uz Errante.