Istaknuto ove nedelje 

• Decembarsko smanjenje Feda sada je “pola-pola”: tržišta cene otprilike 50–55% izgleda za još jedno smanjenje od 25 bb na FOMC-u 9.–10. decembra; jastrebovski komentari i zastoj u objavi podataka (data blackout) nakon gašenja vlade SAD-a održavaju visoku volatilnost na tržištima kamatnih stopa, akcijama i dolaru. 

• Zlato se koriguje sa rekordnih nivoa: metal je pao oko 11% sa oktobarskog vrhunca blizu 4.380 USD te se trguje tik iznad nivoa 4.000, dok se realni prinosi zadržavaju oko 4,1–4,2%, a dolar se stabilizuje. 

• Inflacija u Evropi i Ujedinjenom Kraljevstvu u fokusu: HICP evro-područja te britanski CPI/PPI za oktobar objavljuju se sredinom nedelje i oblikovaće očekivanja o popuštanju ECB-a i BoE-a u 2026. — a time i trendove EUR-a i GBP-a. 

• Nedelju u SAD-u zaključuju PMI-ji i nekretnine: zahtevi za naknadu za nezaposlene, prodaja postojećih kuća i petkovi globalni brzi PMI-ji pokazaće hladi li se zamah rasta prema kraju godine, što je ključni pokretač američkih indeksa i dolara. 

Šta sada 

Neizvesnost oko Fed-a, američki indeksi i dolar 

Tržišta ulaze u nedelju u risk-off raspoloženju. Globalne akcije su se povukle kako su trgovci smanjili verovatnoću decembarskog reza Fed-a sa oko 70% pre nedelju dana na približno 50%. 

Makro okruženje je neuobičajeno “bučno”. Gašenje vlade odgodilo je ili delimično onemogućilo nekoliko ključnih objava podataka, uključujući oktobarski CPI i celovitu sliku tržišta rada, ostavljajući Fed sa “zamagljenom” komandnom pločom. I dalje znamo da je septembarski temeljni CPI usporio na 0,2% m/m i 3,0% g/g, potvrđujući postepeni trend dezinflacije. 

Međutim, nekoliko članova FOMC-a javno je poručilo da je, u nedostatku čistih podataka, sigurnije pauzirati daljnje popuštanje dok ne vide brojke za novembar. Drugi, kao i većina ekonomista iz privatnog sektora, i dalje očekuju još jedno smanjenje od 25 bb u decembru kako pokazatelji tržišta rada omekšavaju. 

Za američke indekse implikacija je jasna; ako nadolazeći visokofrekventni podaci (zahtevi, PMI-jevi, nekretnine) pokažu jasno hlađenje, ali ne i kolaps, narativ “Goldilocks” može se vratiti: sporiji rast, mekša inflacija i Fed koji seče u decembru. Takva bi pozadina omogućila S&P 500 i Nasdaq-u stabilizaciju nakon ove nedelje pada predvođenog tehnološkim akcijama. Ako podaci iznenade snagom ili Fedovi govornici nastave odbijati decembarski potez, realni prinosi i dolar mogu se ponovo učvrstiti, pritiskajući akcije s visokim valuacijama i pro-risk FX. 

Iz FX perspektive, ključno je tretirati Fedova očekivanja kao dvosmerni rizik: 

Odlučan pomak nazad iznad 60–65% verovatnoće decembarskog reza ide u prilog prodaji široke snage USD-a na otporima, posebno prema valutama s poboljšanjem domaćih podataka (EUR uz mekšu inflaciju, poneki EM FX). 

Dalji pad verovatnoće reza prema 30–40% podržao bi dublji “squeeze” dolara naviše i govorio za oprez s čistim kratkim USD pozicijama dok DXY ne probije svoj trenutni uzlazni trend. 

Zlato klizi prema 4.000 USD – i šta to znači 

Zlato je vratilo deo izvanrednog ralliја iz 2025. Nakon rekordnih nivoa iznad 4.380 USD/oz sredinom oktobra, metal se korigovao oko 11%, trgujući u zoni 4.000–4.100 USD. 

Iza tog pomaka vidimo da su se realni američki 10-godišnji prinosi stabilizovali oko 4,1–4,2%, smanjujući hitnost držanja imovine bez prinosa. Dolar je prestao da pada i konsoliduje se blizu nedavnih vrhova, “sekući” deo FX-prevedenog uzlaznog potencijala u zlatu. Pozicioniranje je nakon skoka u Q3 postalo prenatrpano, pa sadašnji pad ima snažnu komponentu realizacije profita. Velike banke i dalje projektuju srednjoročne ciljeve između 4.200 i 5.600 USD kako centralne banke nastavljaju da kupuju, a teme dedolarizacije ostaju žive. 

Za trgovce, poruka je da je zlato u korektivnoj fazi, ne nužno na strukturnom vrhu. Kratkoročno, dalje klizanje prema zoni 4.050–4.000 USD je izvodljivo ako se DXY održi čvrstim i realni prinosi ostanu “prikovani”. Obnovljeni skok očekivanja o Fedovim rezovima ili risk-off šok koji teže pogodi akcije nego zlato brzo bi oživeo “squeeze” naviše. 

Drugim rečima, zlatom se sada trguje kao polužni izraz “Fedova putanja × realni prinosi”, a ne kao jednostavno jednosmerno utočište. 

Evro-zona i EUR: inflacioni podaci kao test verodostojnosti 

Evro-zona ulazi u nedelju s ukupnim HICP-om oko 2,1% g/g u oktobru, blago niže u odnosu na 2,2% u septembru, dok se temeljna inflacija procenjuje oko 2,4%. 

U utorak stižu potpuni oktobarski HICP podaci i raščlamba. Smer je važniji od nivoa; dalje popuštanje cena robe i energije, u kombinaciji sa samo umereno “lepljivim” uslugama, učvršćuje slučaj za postepeno, kontinuirano popuštanje ECB-a u 2026. Svako iznenađenje naviše u uslugama ili temeljnoj inflaciji osporilo bi trenutno tržišno cenjenje i moglo postaviti pod EUR-u, posebno prema valutama s niskim prinosom. 

Za EUR trgovce ključna poruka je da je Evropa bliže stabilnosti cena nego SAD, ali je rast slabiji. To znači da će usponi EUR/USD-a verovatno ostati ograničeni ako se američki podaci ne pogoršaju naglo. Stoga je objava HICP-a pre “događaj volatilnosti” nego jasan pokretač trenda. 

Inflacija u Ujedinjenom Kraljevstvu i GBP: i dalje iznad cilja, ali klizi niže 

Britanski CPI zapeo je na 3,8% g/g tri meseca zaredom, znatno iznad 2% cilja BoE-a, ali daleko od dvoznamenkastih vrhunaca 2022.–23. 

Sledeći CPI i PPI (za oktobar) stižu u sredu 19. novembra. Konsenzus očekuje skroman pad ukupne inflacije, potaknut popuštanjem cena hrane i nižom inflacijom robe, delimično poništenom “lepljivim” uslugama. Tržišta trenutno vide prvo smanjenje stopa BoE-a oko februara–marta 2026., no snažno iznenađenje naniže moglo bi ta očekivanja povući unapred. 

GBP se više ponaša kao valuta “relativnog rasta i politike” nego kao čisti proksi rizika. Uoči podataka, trgovci bi trebalo da prate EUR/GBP i GBP/USD: 

• Slabiji-od-očekivanja CPI u kombinaciji s lošom maloprodajom u petak sugerisao bi prodaju GBP-a na usponima, posebno prema EUR-u i USD-u. 

• Tvrdokorna temeljna inflacija blizu 4% uz otporne PMI-jeve mogla bi podstaći “short-covering” odskok GBP-a, budući da bi BoE izgledao relativno jastrebovskije od ECB-a i Feda. 

Događaji i objave na tržištu (GMT+1) 

U nastavku su glavni događaji koji mogu pokrenuti FX ove nedelje. 

Ponedeljak, 17. novembra 2025 

Ceo dan – Praznici na tržištima u Kolumbiji, Meksiku, Češkoj, Argentini, Sloveniji, Slovačkoj – likvidnost u EM i CE3 FX može biti tanja. 

00:50 – Japan: BDP (k/k, Q3) – ključno za JPY i globalni apetit za rizikom u odnosu na prethodno očitanje od 0,5%. 

Utorak, 18. novembra 2025 

Ceo dan – Praznici na tržištima u Maroku, Letoniji, Omanu i Hrvatskoj – manji učinci na likvidnost na lokalnim tržištima. 

Sreda, 19. novembra 2025 

08:00 – UK: CPI (g/g, okt) – ključno za očekivanja BoE-a i GBP, prethodno 3,8%. 

11:00 – Evro-područje: CPI (g/g, okt) – konačno očitanje naspram prethodnog “flash” 2,1%/2,2%; ključno za put popuštanja ECB-a i EUR. 

16:30 – SAD: Zalihe sirove nafte – važno za naftu, CAD i širi ton rizika nakon prethodnog rasta zaliha od 6.413M. 

20:00 – SAD: Zapisnik sa sastanka FOMC-a – glavni događaj za USD, kamatne stope i američke indekse, daje dodatni kontekst raspravi o decembarskom rezu. 

Četvrtak, 20. novembra 2025 

14:30 – SAD: Philadelphia Fed Manufacturing Index (nov) – regionalni pokazatelj rasta nakon prethodnih -12,8, prati se radi znakova slabosti industrije. 

16:00 – SAD: Prodaja postojećih kuća (okt) – signal potražnje za stambenim nekretninama; konsenzus u skladu s prethodnih 4.06M. 

Petak, 21. novembra 2025 

15:45 – SAD: S&P Global Manufacturing PMI (nov, “flash”). 

15:45 – SAD: S&P Global Services PMI (nov, “flash”). 
Ovi PMI-jevi oblikovaće narativ o rastu SAD-a krajem nedelje i mogu usmeriti završne tokove u USD-u i američkim indeksima. 

Ovo je klasična struktura “puno podataka sredinom nedelje, sentiment u petak”. Očekujte klastere volatilnosti u sredu ujutro (GBP, EUR) i kasno u petak (širi USD i indeksi). 

Uvidi s tržišta: ključni grafikoni za pratiti 

DXY – Uzlazni trend pauzira ispod 3-mesečnog maksimuma 

Trenutni tehnički uslovi i momentum 

Dnevni graf DXY-a pokazuje konstruktivan srednjoročni uzlazni trend. Cena je probila prolećni silazni trend i sada se konsoliduje između 3-mesečnog maksimuma blizu 100.8–101 i podrške oko 98.0–98.6. Uzlazna trend-linija od 3,5-godišnjeg minimuma podupire cenu tik ispod 99.0–99.2. 

PPO se prelomio naniže, ali ostaje malo iznad nulte linije, što sugeriše gubitak uzlaznog momentuma, a ne potvrđeni medveđi obrt. 

ROC je blago zaronio u negativu, u skladu s konsolidacijom nakon snažnog zamaha, a ne iscrpljenjem trenda. 

Glavni scenario (osnovni slučaj) 

Dokle god se DXY drži iznad trend-linije i pojasa podrške 98.0–98.6, osnovni slučaj za nadolazeću nedelju je bočni do blago uzlazni raspon: 

Očekujte da padovi prema 98.6–99.0 privuku kupce koji i dalje hedžuju rizik ishoda “bez reza u decembru”. 

Dnevno zatvaranje ponovo iznad 100.0 verovatno bi otvorilo novo testiranje zone otpora 100.8–101.0. Trajniji proboj ondе signalizirao bi nastavak uzlazne noge, s dosegom prema 101.5–102.0 na višenedeljnom horizontu ako se američki podaci održe. 

Za FX trgovce to implicira: 

Zadržati umereni long USD bias na povlačenjima dok 98.0 drži. 

Koristiti korekcije DXY-ja za fino podešavanje ulaza na USD/CHF i USD/JPY, gde su tehničke strukture čistije. 

Alternativni scenario 

Rizični slučaj je čisti proboj naniže: 

Odlučno dnevno zatvaranje ispod trend-linije i 98.0 signaliziralo bi da se tržište ponovo priklanja narativu “Fed seče u decembru”, potencijalno nakon mekših PMI-jeva ili slabijih američkih podataka o nekretninama i zahtevima. 

U tom scenariju DXY bi se mogao brzo odmotati prema sredini 96-ih, gde se spajaju prethodni 3,5-godišnji minimum i horizontalna podrška. 

Ova alternativa favorizovala bi EUR/USD i na rizik osetljivi EM FX, dok bi poduprla oporavak zlata s područja od 4.000 USD. 

USD/CHF – Silazni kanal netaknut, fokus na Fibonacci ekstenzijama 

Trenutni trend i momentum 

Dnevni graf USD/CHF ostaje strukturno medveđi. Cena se kreće niže unutar jasno definisanog silaznog linearnog regresijskog kanala koji mesecima obuzdava kretanje. Nedavni test gornje granice kanala blizu 0,8120 je odbijen. Par je sada ponovo skliznuo ispod poslednjeg swing low-a oko 0,7955, nakon neuspeha na zoni 61,8% povrata blizu 0,8000–0,8010. 

20-dnevni WMA i srednja Bollingerova traka savijaju se naniže oko 0,7990, učvršćujući 0,8000 kao snažan “strop” otpora. 

Pokazatelji momentuma potvrđuju obnovljeni pritisak nadole: PPO je prešao naniže prema negativnom području; ROC je ispod nule; RSI klizi prema sredini 30-ih, ali još nije preprodan, ostavljajući prostora za dalje slabljenje. 

Glavni scenario (nastavak silaznog trenda) 

U tom okviru, osnovni slučaj je da USD/CHF nastavi put prema donjoj polovini kanala. Sve dok je cena ispod 0,8000–0,8050, usponi su prilike za prodaju. Prvi tehnički cilj je 161,8% Fibonacci ekstenzija oko 0,7800–0,7810. 

Proboj ispod te zone otvara put prema 200% ekstenziji blizu 0,7725, a zatim 261,8% ekstenziji oko 0,7600–0,7610. 

Na nešto dužem horizontu, ako DXY doživi dublju korekciju i sentiment prema riziku ostane krhak, dno kanala sugeriše potencijal prema zoni 0,7400–0,7420 (konfluencija 361,8% ekstenzije i podrške kanala). 

Logika trgovanja: 

Short pristrasnost ispod 0,8000, s tесnim rizikom iznad 0,8050, ciljajući najpre 0,7800, a potom 0,7725. 

S obzirom na to da RSI još nije duboko preprodan, postoji prostor za usmereni pritisak pre trajnijeg odskoka. 

Ključni nivoi 

Otpor: 0,8000–0,8010 (61,8% povrat, 20-dnevni WMA), zatim 0,8120 (vrh kanala / 0% Fib). 

Podrška/ciljevi: 0,7800, 0,7725, 0,7600, 0,7400. 

Alternativni scenario 

Medveđi pogled se poništava ako USD/CHF uspe da povrati i zadrži područje 0,8000–0,8050: 

Dnevno zatvaranje nazad unutar gornje Bollingerove trake uz okret PPO-a naviše nagovestilo bi short squeeze, posebno ako DXY probije više na obnovljenom jastrebovskom cenjenju Fed-a. 

U tom slučaju, uspon bi se mogao protegnuti prema 0,8120 (vrh kanala) i, ako bude probijen, prema 0,8200 gde se nalaze prijašnji horizontalni otpor i nekadašnja zona zagušenja. 

Ipak, s obzirom na jasnu silaznu kosinu regresijskog kanala i odbijanje na nedavnom swing high-u, ovo ostaje scenario niže verovatnoće za nedelju pred nama. 

Kako se sve povezuje 

Oprezan Fed i krhak sentiment prema riziku drže DXY u fazi konsolidacije, još ne u preokretu. 

Takvo okruženje ide u prilog strukturno defanzivnim valutama poput CHF-a, posebno protiv dolara, gde je tehnička šteta već vidljiva. 

Istovremeno, kombinacija korekcije zlata te predstojećih podataka o inflaciji u Evropi i UK-u daje plodno tlo za međutržišne trgovine: kratke USD/CHF uz selektivne duge pozicije u zlatu ili EUR-u ako se podaci i retorika Fed-a ponovo nagnu golubičje. 

Ukratko, ova nedelja je manje o pojedinačnim objavama, a više o tome kako mozaik Fedove neizvesnosti, evropske dezinflacije, perzistentne UK inflacije i volatilnosti rizične imovine preoblikuje tržišno uverenje o decembarskom rezu — i s tim, sledeću etapu za USD, EUR, CHF i zlato. 

Erranteov nedeljni newsletter donosi ključne tržišne uvide kako biste bili korak ispred u finansijskom svetu. Ostanite informisani i donosite strateške odluke uz Errante.