Istaknuto ove nedelje 

• Inflacija u SAD-u ponovo u središtu pažnje: oktobarski CPI (čet) i zahtevi za naknadu za nezaposlene usmerićе realne prinose, USD i rizičnu imovinu. 

• Evropa u fokusu: nemački CPI (sre) postavlja ton dezinflaciji u eurozoni; britanski BDP za Q3 (čet) otkriva strukturu rasta prema kraju godine. 

• Tržišta i pozicioniranje: indeksi posrću nakon snažnog, AI-vođenog rasta; DXY se konsoliduje; zlato zadržava dobitke dok se i dalje raspravlja o putanji realnih stopa. 

Šta sada 

SAD: CPI je osovina za realne stope, rizik i dolar 

Fed je snizio stopu za četvrtinu poena na poslednjem sastanku, ali predsednik Pauel odbio je unapred zadatu putanju popuštanja. Sveži CPI je stoga ključan. Poslednje puno izdanje pokazalo je temeljni CPI +0,2% m/m uz hlađenje stambene stavke (najmanji rast OER-a od 2021.), potvrđujući postupno klizanje nadole u temeljnoj inflaciji (Bureau of Labor Statistics). Konsenzus za oktobar naginje na headline +0,3% m/m, core +0,2% (g/g 3,0% headline). 

Naš osnovni scenario: core se zadržava na +0,2%, potaknut daljim usporavanjem stambene komponente, mekšom core robom (auti/elektronika) i sporijim uslugama bez stanovanja kako potražnja hladi. Ta kombinacija trebalo bi da ograniči realne prinose i suzi široki uzlaz USD-a, uz omogućavanje stabilizacije američkih indeksa nakon nedavne volatilnosti — pod uslovom da naslovi o ponudi/kreditu ne ponovo podstaknu skok stopa. 

Komplikacija: gašenje vlade SAD-a ranije u oktobru odložilo je nekoliko ključnih izveštaja (NFP, rizik zakazivanja CPI-ja je istaknut), smanjujući vidljivost za kreatore politika i tržišta. Ova neizvesnost održava premije opcija povišenima uoči CPI-ja i aukcija 10Y/30Y (sre/čet), gde dinamika terminske premije može snažno zaljuljati prinose. 

Akcije: momentum AI-ja naspram strožih finansijskih uslova 

Višemesečni rally pogonili su “Veličanstvena sedmorica”, dobri rezultati i rekordni AI/data-center capex, pri čemu je Nasdaq 100 zabeležio najduži mesečni niz od 2017., iako je širina ostala uska (rizik: korekcija). Ipak, finansijski uslovi nailaze na protivvetar zbog velike ponude korporativnih obveznica (npr. izdavanja velikih tehnoloških kompanija) i Fed-a koji je “strpljiv, ali ne i unapred obavezan”, što je potisnulo očekivanja još jednog skorog reza. Za FX trgovce taj miks sugeriše dvosmeran USD oko CPI-ja: meko očitanje pomaže pro-risk FX-u i zlatu; vruće očitanje ponovo postručuje prednji kraj realnih stopa i podiže DXY. 

Kreditni i dužnički rizici: praćenje “shadow defaulta” 

Iza Trezorija, kvalitet privatnog kredita je pod povećalom. Rastuća upotreba payment-in-kind (PIK) obeležja — što Lincoln International posmatra kao “stopu shadow defaulta” — porasla je prema ~6% u novijim skupovima podataka, znak pritiska na zarade kod dela zajmoprimaca i mogućeg utega za capex ako se finansiranje postroži. Svako širenje kreditnih spreadova pritisnulo bi ciklične sektore, EM FX i high-beta G10 (AUD/NOK/SEK), dok bi poduprlo USD i JPY u okruženju izbegavanja rizika. 

Evropa i evro: nemački CPI, energija i miks rasta 

Nemački CPI za oktobar (final) očekuje se oko 0,2–0,3% m/m, zadržavajući evropski brzi pokazatelj oko ~2,2% g/g i učvršćujući narativ dezinflacije koji je omogućio ECB-u pauzu; tržišta cene male izglede za nova sniženja u kratkom roku dok kreatori politika važu rast naspram lepljivih usluga. Fundamentali koji trenutno potresaju EUR: 

• Slabi industrijski anketni pokazatelji i stagnacija rasta Nemačke naspram otpornijih usluga; 

• Energetska kriva manje podsticajna nego u H1, držeći uslove razmene mešovitima; 

• Razlike u stopama SAD–EU i dalje široke, ostavljajući EUR osetljivim na američki CPI i repriciranje realnih stopa. 

• Uoči naredne nedelje, meki američki core plus benigni nemački CPI pomogli bi EUR-u na krosovima; suprotno nosi rizik povlačenja EUR-a. 

• UK: dekompozicija BDP-a uoči “evolucije” BoE-a 

Britanski BDP za Q3 trebalo bi da pokaže skroman k/k rast uz potrošnju pod pritiskom zbog prošlog pada realnih dohodaka, neujednačen capex i volatilnu neto trgovinu. Tržišta još probavljaju preustroj komunikacije BoE-a (obrazloženja po članu) i sklonost kratkoročnoj pauzi usred popuštanja inflacije, ali prag za iznenadno smanjenje ostaje nimalo trivijalan samo ako rast značajno podbaci (što bi dodatno opteretilo GBP). 

Zlato: konsolidacija s asimetričnom podrškom na padovima 

Zlato je skočilo na rekordna područja u oktobru/početkom novembra dok su investitori hedžirali neizvesnost politike i podataka (gašenje/data blackout, kreditni trzaji) te je potražnja centralnih banaka ostala čvrsta. Uoči CPI-ja, mekši core i stabilan dugi kraj sugerišu kupovinu zlata na padovima, dok bi vruće očitanje i više realne stope mogle skresati dobitke. Strukturno, mešovit rast i strpljivi Fed održavaju dno relativno dobro podržanim. 

Trgovački sažeci (FX deskovi) 

• Uoči CPI-ja: Očekujte dvosmeran USD; “fejdovati” ekstreme uz dobro definisane nivoe (DXY 100.5 resistance / 99.0 support). 

• AI-rally naspram strožih uslova: Poštujte rizik širenja kreditnih spreadova; negativni naslovi mogu preokrenuti USD u bid (JPY/CHF nadmašuju u risk-offu). 

• EUR pokretači: Pratite nemački CPI za potvrdu dezinflacije; promašaj naviše ograničava EUR rally-je kroz kanal razlika u stopama. 

• GBP osetljivost: Sastav britanskog BDP-a je bitan — slabost potrošnje i poslovnih ulaganja govori u prilog prodaji GBP-a na usponima osim ako retorika BoE-a ne postane jastrebovska. 

• Zlato: Soft CPI + jaka potražnja na aukcijama = bias kupovine na padovima; hot CPI + slabe aukcije → taktički prodavati snagu. 

Događaji i objave na tržištu (GMT+1) 

Ponedeljak, 10. novembra 2025 

Nema događaja visokog uticaja 

Utorak, 11. novembra 2025 

Nema događaja visokog uticaja 

Sreda, 12. novembra 2025 

08:00 – EUR – Nemački CPI (m/m, okt): Završni puls cena pre objava za eurozonu; mekše očitanje drži ECB po strani. 
19:00 – USD – Aukcija 10-godišnje obveznice: Signal terminske premije/realne stope za USD i zlato. 

Četvrtak, 13. novembra 2025 

08:00 – GBP – BDP (Q3 / g/g / sep m/m): Struktura rasta i naznake potrošnje/capex-a za putanju BoE-a. 
14:30 – USD – CPI (okt): Temeljni 0,2% m/m (konsenzus); fokus na stanovanju i uslugama bez stanovanja. 
14:30 – USD – Zahtevi za naknadu za nezaposlene (početni): Potvrda hlađenja tržišta rada. 
18:00 – USD – Zalihe sirove nafte: Ton rizika i veza CAD-a s energetikom. 
19:00 – USD – Aukcija 30-godišnje obveznice: Potražnja na dugom kraju; pripaziti na “tail” prinosa koji bi mogao podići DXY. 

Petak, 14. novembra 2025 

Nema događaja visokog uticaja 

Uvidi s tržišta: ključni grafikoni za pratiti 

US Dollar Index (DXY) – dnevni 

Struktura i momentum: 

DXY se drži u uzlaznom kanalu od 3,5-godišnjeg minimuma, konsoliduje se blizu 99.6 nakon što nije uspeo da se zadrži iznad 3-mesečnog maksimuma (~100.4–100.5). PPO je pozitivan, ali se izravnava uz blagu medveđu divergenciju prema vrhuncima s kraja oktobra; ROC je pozitivan, ali ispod prethodnih vrhunaca — oboje u skladu s usporavanjem uzlaznog momentuma (vaš grafikon). Srednja Bollingerova traka prolazi oko ~99.2–99.3; gornja traka ~100.2–100.3. 

Glavni scenario (osnovni slučaj): 

Raspon s blagom uzlaznom pristrasnošću, uslovljen CPI-jem. Core +0,2% i benigni headline drže DXY ispod 100.4–100.5 (3-mes. maksimum/horizontalna), uz povlačenja prema 99.2 (srednja traka) i 99.0 (okrugli nivo). 

Ako se aukcije provedu glatko i CPI je blag, realni prinosi popuštaju, što ide u korist EUR-u, zlatu i beta-valutama na marginama. 

Ključni nivoi: 

Otpor: 100.4–100.5 (3-mes. maksimum/horizontalna), 100.9–101.0 (vrh kanala/psih), 101.4 (sledeći “swing”). 
Podrška: 99.2–99.3 (srednja traka), 99.0, 98.56 (traka/blizu prethodne baze), 98.03, zatim 97.50 (dno kanala). 

Alternativni scenario (vrući CPI / slabe aukcije): 

Core ≥0,3% ili slabi “tails” na aukcijama podižu realne prinose i DXY iznad 100.5, otvarajući 100.9–101.0 i 101.4; zlato slabi, a rizična imovina posrće. 

EUR/CAD – dnevni 

Struktura i momentum: Cena 1.630 trguje unutar jednogodišnjeg uzlaznog kanala. Pritiska kratkoročnu liniju proboja na 1.6328 (100% “swing”) nakon odbijanja s 1.6256 (61,8%). PPO se okrenuo naviše iz negativnog teritorija (bikovski i poboljšava se), MFI ~40 se savija naviše, a ROC je prešao u pozitivan — rani povratak momentuma ciklusa. 

Glavni scenario (bikovski nastavak): 

Dnevno zatvaranje iznad 1.6328 dovršava manji bazični obrazac i ponovo uključuje gornju stranu kanala, ciljajući 1.6445 (161,8% ekstenzija), zatim 1.6586 (227,2%) i 1.6706 (300%) u ekstenziji, uz pretpostavku benignog američkog CPI-ja (pozitivno za rizik) i stabilne nafte. 

Tehnički, rastući WMA i ružičasti regresioni pojas podupiru “buy-the-dip” tokove dokle god se cena drži iznad klastera 1.6256–1.6260. 

Ključni nivoi: 

• Otporni nivoi: 1.6328, 1.6445, 1.6586, 1.6706. 

• Podrška: 1.6256, 1.6134 (0% “swing”), te donja ivica kanala. 

Alternativa (pozitivno iznenađenje za CAD / skok nafte / vrući američki CPI): 

Neuspeh proboja 1.6328 i pad ispod 1.6256 signalizirali bi dublji povratak prema sredini ka 1.6134, gde bismo preispitali integritet trenda u odnosu na podršku kanala. 

Erranteov nedeljni newsletter donosi ključne tržišne uvide kako biste bili korak ispred u finansijskom svetu. Ostanite informisani i donosite strateške odluke uz Errante.