هفته پیش رو با ارانته: ۲۹ دسامبر تا ۰۲ ژانویه ۲۰۲۶

مهم‌ترین رویدادهای هفته

• نقدشوندگی پایین به‌دلیل تعطیلات، عامل اصلی نوسان بازار است؛ حجم کم معاملات باعث می‌شود حساسیت قیمت نسبت به نرخ بهره و تیترهای اقتصادی بالا برود و بازار در آستانه پایان سال بیشتر در حالت شناور حرکت کند.
• صورت‌جلسه کمیته بازار باز فدرال (FOMC) جهت قیمت‌گذاری سال ۲۰۲۶ را تعیین می‌کند؛ بازارها بررسی می‌کنند که کاهش نرخ در دسامبر یک اقدام «بیمه‌ای» بوده یا نقطه آغاز یک دوره تسهیل گسترده‌تر است.
• داده‌های امریکا این هفته بیشتر نقش تأییدکننده دارند تا محرک اصلی: مطالبات اولیه بیمه بیکاری و شاخص مدیران خرید شیکاگو سناریوی «بازار کار مقاوم در کنار ضعف بخش تولید» را محک می‌زنند.

آنچه پیش رو داریم

با ورود بازارها به آخرین هفته تقریباً کامل معاملاتی سال، این‌بار نقدشوندگی و نه لزوماً جریان اطلاعات، نیروی غالب در قیمت‌گذاری است. با کاهش حضور فعالان بازار بدلیل تعطیلات گسترده سال نوی میلادی، فرایند کشف قیمت شکننده می‌شود و حتی داده‌های درجه دو یا چند جمله ظریف از سوی بانک‌های مرکزی می‌تواند به حرکت‌های بزرگ‌تر از حد معمول منجر شود.

ترکیب فعلی، همان الگوی کلاسیک اواخر دسامبر است: از یک سو حمایت فصلی برای سهام و دارایی‌های ریسکی و سبک‌تر شدن پوزیشن‌ها؛ و از سوی دیگر، حساسیت بالاتر به نرخ‌های بهره، سخت‌گیری بیشتر در ارزش‌گذاری و پرسش درباره پایداری رشد، در حالی که روایت‌های اصلی سال ۲۰۲۶ در حال شکل‌گیری است.

رژیم مسلط همچنان «استثنا بودن اقتصاد امریکا» است؛ زیر فشار، اما کماکان برقرار. احتمال رکود در ۲۰۲۶ کاهش یافته، اما موتور رشد کم قدرت تر شده است. بنظر می رسد، همچنان سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با هوش مصنوعی، حاشیه سود مقاوم شرکت‌ها و مصرف‌کنندگانی که هنوز خرج می‌کنند، ضعف سیگنال‌ها از سمت مسکن، تولید و استخدام را جبران می نمایند.

ترکیب این رشد اهمیت دارد؛ مصرف بیشتر از گذشته بر دوش دهک‌های پردرآمد است، در حالی که تورم – هرچند پایین‌تر – هنوز آن‌قدر چسبنده است که نرخ‌های بهره واقعی را در سطوح نسبتاً انقباضی نگه دارد. این ترکیب تا پایان سال از دلار امریکا حمایت می‌کند، حتی اگر وضعیت پوزیشن‌ها تا حدی شلوغ به‌نظر برسد.

صورت‌جلسه FOMC در ۳۰ دسامبر تنها محرک جدی و مستقیم ماکرو در این هفته است. بازار بررسی خواهد کرد که آیا کاهش دسامبر به‌عنوان یک تنظیم بیمه‌ای در دل چرخه انقباضی ثبت شده یا نشانه آغاز یک مسیر تسهیل تدریجی است. هرگونه تأکید بر پایداری فشارهای تورمی، نگرانی از افراط در قیمت‌گذاری دارایی‌ها یا ریسک‌های مالی ناشی از رونق هوش مصنوعی، تصویری از فدرال رزرو با واکنش محتاط و حساس به تورم ترسیم می‌کند؛ این سناریو انتظارات برای «نرخ‌های واقعی بالا برای مدت طولانی‌تر» را تقویت کرده، از دلار حمایت می‌کند و سقفی روی صعود سهام در ابتدای ۲۰۲۶ می‌گذارد.

در مقابل، اگر لحن صورت‌جلسه بیشتر متمایل به سیاست انبساطی باشد و راحتی بیشتری نسبت به روند کاهش تورم و نرم‌تر شدن بازار کار نشان دهد، فضای ضعف دلار و تقویت دوباره تقاضا برای اوراق بلندمدت باز می‌شود؛ اما این سناریو، سناریوی پایه نیست.

سایر داده‌های امریکا در این هفته بیشتر نقش ابزار تأیید را دارند تا تغییر‌دهنده رژیم. مطالبات اولیه بیمه بیکاری از منظر چرخش احتمالی در بازار کار زیر ذره‌بین خواهند بود، اما اعوجاج‌های فصلی پایان سال اهمیت دارند و افزایش‌های ملایم به‌تنهایی احتمالاً مسیر قیمت‌گذاری سیاست پولی را تغییر نمی‌دهد. شاخص مدیران خرید شیکاگو (عدد قبلی ۳۶.۳) به احتمال زیاد همچنان تصویر رکود در تولید در برابر قدرت نسبی خدمات و بخش‌های مرتبط با فناوری و هوش مصنوعی را برجسته می‌کند، مگر این‌که عدد جدید شوک غیرمنتظره‌ای داشته باشد.

در اروپا، رشد ضعیف و روند تدریجی و نه خیلی سریع کاهش تورم، فعلاً محرکی در اختیار یورو نمی‌گذارد که در برابر دلار عملکرد بهتر و پایدار داشته باشد؛ تا وقتی نرخ‌های واقعی امریکا بالا مانده و اشتهای ریسک شکننده است، فضای صعودی EURUSD محدود خواهد بود.

در چین، PMI بخش تولید (عدد قبلی ۴۹.۲) بیشتر از خود سطح، از زاویه جهت حرکت تعبیر می‌شود؛ یک عدد دیگر زیر ۵۰، روایت ضعف مستمر تقاضای جهانی برای کالا و تداوم الگوی رشد نامتوازن جهان را تقویت می‌کند؛ الگویی که در آن همچنان موتور اصلی، اقتصاد امریکا است و خبری از یک موج بهبود هم‌زمان و هماهنگ در اقتصادهای بزرگ نیست.

رویدادها و اعلان‌های بازار (GMT+2)

دوشنبه، ۲۹ دسامبر ۲۰۲۵

• ۱۷:۳۰ – ایالات متحده (USD) – ذخایر نفت خام (عدد قبلی: 1.274- میلیون بشکه)

سه‌شنبه، ۳۰ دسامبر ۲۰۲۵

• ۲۳:۳۰ – ایالات متحده (USD) – صورت‌جلسه نشست FOMC

چهارشنبه، ۳۱ دسامبر ۲۰۲۵

• ۰۳:۳۰ – چین (CNY) – شاخص مدیران خرید بخش تولید (PMI تولید، دسامبر) – عدد قبلی: ۴۹.۲
• ۱۵:۳۰ – ایالات متحده (USD) – مطالبات اولیه بیمه بیکاری
• ۱۶:۴۵ – ایالات متحده (USD) – شاخص مدیران خرید شیکاگو (PMI شیکاگو، دسامبر) – عدد قبلی: ۳۶.۳

پنجشنبه، ۱ ژانویه ۲۰۲۶

• تعطیلی سال نو میلادی

جمعه، ۲ ژانویه ۲۰۲۶

• ۱۶:۴۵ – ایالات متحده (USD) – شاخص مدیران خرید بخش تولید S&P Global (PMI تولیدی، دسامبر) – عدد قبلی: ۵۱.۸

بینش‌های بازار: نمودارهای کلیدی برای رصد

US100(نزدک) – نمودار

US100 بعد از ریزش اواسط دسامبر و برخورد به کف نوسان حوالی 24,628 وارد یک رالی بازگشت به میانگین شد و اکنون بالای ناحیه بازپس‌گیری قبلی در حال تثبیت است. حرکت فعلی از نظر ساختار، بیشتر شبیه ادامه یک فاز ترمیمی است تا شروع یک موج صعودی پرقدرت جدید.

سناریوی اصلی این است که تا زمانی که قیمت در تایم‌فریم روزانه بالای 25,416 بسته شود، چشم‌انداز غالب، ادامه حرکت به سمت 25,631 است و اگر نقدشوندگی همچنان مساعد بماند و نوسان کنترل شود، امکان امتداد حرکت به سمت 25,867 نیز وجود دارد.

سطوح مهم US100:

• مقاومت‌ها: 25,631 سپس 25,867
• ناحیه کلیدی تأیید صعود: 25,416
• حمایت‌ها: 25,248، 25,011، 24,628

در سناریوی جایگزین، اگر US100 سطح 25,416 را از دست بدهد و به‌سرعت آن را پس نگیرد، ساختار از «تداوم روند» به سمت «شکست رِنج صعودی» می‌چرخد و زمینه برای یک چرخش دوباره به سمت 25,248 و بعد 25,011 فراهم می‌شود. ریزش عمیق‌تر زمانی جدی می‌شود که 25,011 هم در شرایط نوسان رو به افزایش شکسته شود؛ حالتی که معمولاً یا با شوک از سمت نرخ بهره یا با تیترهای غیرمنتظره ماکرو همراه است.

VIX – نمودار روزانه – نوسان فشرده اما آسیب‌پذیر

شاخص نوسان VIX همچنان در یک کانال نزولی ملایم و در سطوح نسبتاً پایین قرار دارد؛ تصویری که با نوعی آرامش و پذیرش ریسک از سوی بازار سهام هم‌خوانی دارد. با این حال، تثبیت نرخ تغییر (ROC) نشان می‌دهد نباید فرض کرد که نوسان بازار کاملاً تخلیه شده و دوباره بالا رفتن آن غیرمحتمل است.

سناریوی اصلی این است که تا زمانی که VIX زیر 14.85 بماند، رژیم نوسان پایین ادامه پیدا کند؛ حالتی که معمولاً از قدرت سهام امریکا حمایت کرده و عمق اصلاح‌ها در دارایی‌های ریسکی را محدود می‌کند. در این محیط، «مالیات پنهان» بازار همان ریسک آسودگی‌خاطر بیش از حد است؛ روندها ادامه می‌یابند، اما انتخاب محل حد ضرر و اندازه پوزیشن اهمیت بیشتری دارد، چون برگشت‌ها می‌تواند سریع و ناگهانی باشد.

سطوح مهم VIX:

• مقاومت‌ها: 14.85، 16.5
• حمایت‌ها: 14.0، 13.2، 12,7

در سناریوی جایگزین، حرکت VIX به بالای محدوده 16.50–17.00 به‌معنای شروع یک فاز بازقیمت‌گذاری ریسک خواهد بود؛ حرکتی که احتمالاً یا با جهش در بازدهی اوراق و تغییر انتظارات نرخ بهره همراه می‌شود یا با شوک‌های ناگهانی در داده‌های اقتصادی و سیاسی، و در هر دو حالت می‌تواند فشار قابل‌توجهی بر سهام و دیگر دارایی‌های ریسکی وارد کند.

برای دریافت به‌روزرسانی‌های لحظه‌ای و تحلیل‌های تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارش‌های آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.