Istaknuto za sljedeću sedmicu 

Makro okruženje: ISM (proizvodnja/usluge), JOLTS i ADP ponovo otvaraju tok američkih podataka; tržišta preispituju Fedov put nakon opreznog Powella. 

Centralne banke: RBA (utorak) vjerovatno zadržava stope; BoE (četvrtak) tijesna odluka nakon mekše britanske inflacije—u fokusu je promjena komunikacije. 

Rizik-sentiment: dionice predvođene AI-jem vs. čvršći prinosi i zabrinutosti za kredit; “safe haven” potražnja za USD-om izazvana snagom CHF/JPY. 

Robe/Zlato: zlato se konsolidira nakon rekorda; put ovisi o realnim prinosima i signalima BoE/Feda. 

Šta sada 

Makro narativ i osnovni scenariji 

SAD makro: dezinflacija robe vs. ljepljive usluge 

Nakon smanjenja za četvrt boda, Fed je signalizirao strpljenje, a sljedeća faza rasprave ovisi o tome koliko će se inflacija usluga ohladiti bez zaustavljanja rasta. Dezinflacija robe je uglavnom zrela (post-COVID normalizacija zaliha, jeftiniji prijevoz), dok su stanovanje i radno-intenzivne usluge i dalje ključni faktori. U iduću sedmicu, ISM Manufacturing (pon) i ISM Services (sri) pomoći će potvrditi slabi li cjenovni pritisak na rubu: mekši Prices Paid uz stabilne New Orders zagovarali bi benignu dezinflaciju uz otpornu potražnju. U međuvremenu, JOLTS otvorena radna mjesta (uto) i ADP (sri) trebali bi produžiti trend sporog hlađenja tržišta rada—otvorena mjesta klize niže, odlasci suzdržani, a zaposlenost volatilna ali pod kontrolom. Ta kombinacija je u skladu s “dugom prilaznom stazom” za politiku—povoljno za rizičnu imovinu i blago negativno za USD osim ako PMI-jevi ili plaće ne ubrzaju. 

Fed reakcijska funkcija: strpljenje s dvostranim rizicima 

Powellove smjernice impliciraju tri kontrolne tačke: (1) širina inflacije—širi li se dezinflacija izvan robe na temeljne usluge bez stanarine? (2) rebalans rada—izbjegava li hlađenje potražnje skok otpuštanja? (3) finansijski uslovi—zatežu li viši term premia i velika ponuda izdanja kredit de facto? Naš osnovni slučaj iduće sedmice je inkrementalni dokazi hlađenja, ne kolaps: PMI-ji na granici ekspanzije, broj otvorenih radnih mjesta klizi dolje, a rast plaća popušta na rubu. Za tržišta to znači prinosi UST u rasponu, USD koji blago slabi prema nisko-beta FX i CHF/JPY, te američke dionice vođene AI-jem zadržavaju vodstvo—uz osjetljivost na svako iznenađenje naviše u cijenama usluga ili jediničnim troškovima rada. 

UK unakrsne struje: BoE reset komunikacije, rast ispod potencijala 

BoE (čet) ulazi sa slabijim inflacijskim zamahom i neujednačenom aktivnošću, ali i s preuređenim komunikacijskim okvirom koji naglašava individualna obrazloženja članova MPC-a. Kratkoročna makro kombinacija—hlađenje headlinea, sporiji rast plaća, mlak maloprodajni zamah—naginje “dovish”, no prepreka za iznenadno rezanje nije trivijalna. Naša modalna putanja je zadržavanje uz smjernice koje priznaju slabu potražnju i dezinflaciju plaća. Tržišni učinak: “dovish” hold može postrožiti nagib krivulje giltsa i oslabiti GBP, dok svako “hawkish” neslaganje ili čvršći retor o cijenama usluga nosi rizik short squeeze-a na GBP. Za trgovce, fokus na narativ troškova rada i kako BoE karakteriše prijenosne zaostatke koji pogađaju hipoteke i MSP-ove. 

Kredit i likvidnost: tiho zatezanje 

Ispod površine snažnih indeksa, kredit odrađuje tihi posao. Izdavanje obveznica mega-cap kompanija i povišena ponuda Treasuryja povremeno poguraju prinose više, dok porast korištenja payment-in-kind (PIK) u privatnom kreditu signalizira kasnociklički stres. Implikacija: i bez vrućeg CPI-ja, finansijski se uslovi mogu epizodno ponovo zategnuti, pojačavajući osjetljivost na iznenađenja u podacima. Tržišta rizika stoga mogu oscilirati između optimizma oko AI capex-a i realnosti troškova finansiranja; preferiramo kupovati padove u kvalitetnom rastu dok blijedimo pretjerana rastezanja vezana uz ponovno strmijenje prinosa. 

Trgovina i carine: FX, zlato i inflacijski kanal 

Retorika o carinama ostaje dvosmjerni katalizator. Eskalacija tipično hrani inflaciju trgovačkih dobara, pritišće EM Asia FX (KRW, TWD) i može podići USD prema cikličnim G10—dok istovremeno podupire zlato kroz kanale zaštite od inflacije i averzije prema riziku. Deeskalacija bi ublažila troškovni pritisak, pogodovala EUR/GBP kroz priču o globalnom oporavku te na rubu opteretila USD kroz poboljšani apetit za rizik. Transmisija nije trenutna: pregovaračka moć, prakse hedžiranja i preusmjeravanje lanaca snabdijevanja određuju zastoj do CPI-ja. Tržišta će svake naslove o carinama tretirati kao asimetrične rizike oko osnovnog slučaja postepene dezinflacije. 

Puls roba: konsolidacija zlata, naftin politički teret 

Uz realne prinose koji “kipte” i stabilnu kupovinu centralnih banaka, skok zlata prerastao je u urednu konsolidaciju. Taktika kupovine padova ostaje važeća sve dok inflacija usluga i plaće trendaju niže, a politika ostaje u modu upravljanja rizicima. Nafta je zarobljena između makro mekoće i političkih rizika snabdijevanja (signaliziranje OPEC+), pri čemu zalihe i kineska potražnja djeluju kao varijable zamaha. Za više klasa imovine, niža volatilnost nafte podupire tezu mekog prizemljenja; politički induciran šok snabdijevanja to bi osporio i ponovno podigao inflacijska očekivanja. 

FX karta: USD u rasponu, otpornost CHF/JPY, GBP vođen događajima 

Naš osnovni slučaj je USD u rasponu uoči naleta podataka, otporni CHF/JPY na sigurnosno utočište i GBP vođen događajima uoči BoE-a. Benigna kombinacija američkih podataka (hladnije cijene usluga, mekši JOLTS/ADP) trebala bi držati DXY ograničenim i pogodovati stabilizaciji EUR/GBP; iznenađenja naviše u SAD-u ili “hawkish” zaokret BoE-a ponovo bi otvorili džepove rasta USD-a odnosno GBP-a. Pratite pomake term premije—novi porast mogao bi stisnuti apetit za rizik i dati dolaru taktičku podršku i bez vrućeg CPI-ja. 

Taktički priručnik: 

Rizik: preferiraj kvalitetni rast i američke indekse uz benignu dezinflaciju; smanji na skokovima prinosa vezanim uz izdavanje/fedspeak. 

Kamatne stope/FX: “Fadeaj” snagu USD-a uz mekše podatke o radu; dodaj CHF/JPY pri podrhtavanjima rizika; pozicioniraj GBP reaktivno na ton BoE-a. 

Zlato: akumuliraj na padovima dok realni prinosi klize bočno; preispitaj ako momentum cijena usluga ponovno ubrza. 

Centralne banke — na šta paziti i FX učinak 

RBA (uto): zadržavanje na 3,60% uz mekšu potrošnju i osjetljivost stanovanja; put reakcije AUD-a ovisi o smjernicama—neutralno do blago “dovish” je AUD-mek prema USD/JPY. 

BoE (čet): osnovni slučaj zadržavanje na 4,00% uz “dovish” komunikaciju; 

GBP asimetrični downside ako smjernice naglase slabiju potražnju/dezinflaciju plaća. Iznenadno rezanje: veći pad GBP-a; “hawkish” nagib: oštar short-covering skok. 

Zaključak: Ulazimo u novembar s dionicama koje podiže AI capex i strpljiv Fed, ali prinosi i ponuda kredita i dalje mogu uzdrmati rizik. Naš osnovni slučaj je USD u rasponu, zlato u konsolidaciji, ponuđeni američki indeksi—pod uslovom da ISM/ADP ne ubrzaju inflacijske rizike i da BoE ne iznenadi tržište. 

Događaji i najave na tržištu (GMT+1) 

Ponedjeljak, 3. novembar 2025 

15:45 – USD – S&P Global Manufacturing PMI (oktobar): Konačno očitanje stanja u tvornicama; pokazatelj potražnje za robom. 

16:00 – USD – ISM Manufacturing PMI (oktobar): Naslov blizu 49,1; pratiti podindekse New Orders/Employment. 

16:00 – USD – ISM Manufacturing Prices (oktobar): Inflacijski impuls iz ulaznih troškova. 

Utorak, 4. novembar 2025 

04:30 – AUD – Odluka RBA o kamatnoj stopi (novembar): Konsenzus zadržavanje na 3,60%; ton izjave o potražnji domaćinstava ključan. 

16:00 – USD – JOLTS otvorena radna mjesta (septembar): Pokazatelj popuštanja na tržištu rada; niži broj potvrđuje postepeno hlađenje. 

Srijeda, 5. novembar 2025 

14:15 – USD – ADP promjena zaposlenosti izvan poljoprivrede (oktobar): Rani signal s tržišta rada (visoka varijansa). 

15:00 – USD – ISM neproizvodni PMI (oktobar): Barometar rasta usluga; ključne su komponente cijena i zaposlenosti. 

15:45 – USD – S&P Global Services PMI (oktobar): Konačna provjera aktivnosti u uslugama. 

16:30 – USD – Zalihe sirove nafte: Ravnoteža ponude/potražnje i signal za sentiment rizika. 

Četvrtak, 6. novembar 2025 

13:00 – GBP – Odluka BoE o kamatnoj stopi (novembar): Osnovni slučaj zadržavanje na 4,00%; novi format komunikacije može pojačati volatilnost GBP-a. 

Petak, 7. novembar 2025 

Nema događaja visokog uticaja 

Napomena: Raspored objave američkog NFP-a podložan je ažuriranjima; obavijestit ćemo ako bude potvrđena objava. 

Tržišni uvidi: ključni grafikoni za pratiti 

USD/JPY — Daily 

Trend i momentum: 

Cijena trguje blizu 153.95, „prianja” uz vrh kanala i posljednji swing-vrh (zona 153.23–153.29) uz gornji Bollinger oko 154.2–154.3. MFI ~58 ukazuje na zdravu, ne euforičnu potražnju. MACD se izravnava blizu nule, signalizirajući zamor momentuma nakon oktobarskog skoka. 

Glavni scenarij (uslovni proboj): 

Dnevno zatvaranje iznad 154.28 (127,2% ekstenzija) otključava 154.83 (141,4%), 155.61 (161,8%), 157.08 (200%). Vjerovatnoća proboja raste ako su ISM/ADP čvršći i prinosi blago viši, dok BoJ ostaje pri stavu. 

Ključne razine: 

Podrška 152.40 (78,6% povrat), 151.76 (61,8%), 150.85 (38,2%), 149.37 (swing baza). 

Otpor 154.28 (127,2% ekstenzija), 154.83 (141,4%), 155.61 (161,8%), 157.08 (200%). 

Alternativni scenarij: 

Neuspjeh proboja iznad 154.28 i mekši skup američkih podataka potiču povrat prema 152.40–151.76; dnevno zatvaranje ispod 150.85 potvrdilo bi preokret momentuma i otvorilo 149.4 (sredina kanala/0%). 

GBP/USD — Daily 

Trend i momentum: 

GBP/USD je oko 1.311, protegnut ispod nekadašnje „fan-trend” podrške. MACD je negativan i širi se; MFI ~31 signalizira postojane odljeve. 

Glavni scenarij: 

Ako BoE ne iznenadi “hawkish”, rallyji će vjerovatno ostati ograničeni ispod 1.3248–1.3331 (zadnji swing-low/klaster 61,8% povrata). Uz očuvan pritisak trenda, rizik favorizira nastavak prema 1.3105 (161,8% ekstenzija), 1.3025 (200%), 1.2888 (261,8%). 

Ključne razine: 

Otpor: 1.3248 (zadnji swing-low), 1.3331 (61,8% povrat), 1.3471 (swing baza). 

Podrška: 1.3105 (161,8% ekstenzija), 1.3025 (200%), 1.2888 (261,8%). 

Alternativni scenarij (short squeeze): 

“Hawkish” BoE i slabiji američki ISM mogli bi dovesti do dnevnog zatvaranja iznad 1.3331, poništiti kratkoročni pad i otvoriti 1.3471 i raspon 1.35. 

Erranteov sedmični newsletter donosi ključne tržišne uvide kako biste bili korak ispred. Ostanite informisani i donosite strateške odluke uz Errante.