Istaknuto ove sedmice 

Makro fokus: PCE inflacija, odluke o kamatnim stopama FOMC-a i ECB-a te BDP SAD-a dominiraju sedmicom dok tržišta preispituju Fedove sljedeće korake nakon podataka o septembarskom CPI-ju. 

Praćenje politike: Sastanci Feda i ECB-a trebali bi pojasniti putanje stopa usred slabljenja inflacije i usporavanja globalnog rasta. 

Tržišna tema: Nakon shutdowna vraća se tok podataka s fokusom na potrošačko povjerenje, trajna dobra i PMI-jeve, što testira održivost globalnog rallyja rizične imovine. 

Geopolitika i robe: Carinska retorika i pomaci na energetskim tržištima održavaju visoku volatilnost, dok se zlato korigira nakon rekordnih razina uslijed realizacije profita i rasta prinosa. 

Šta sada 
Makro pokretači i tržišni krajolik 

Nakon zastoja u objavi podataka uzrokovanog gašenjem vlade SAD-a, tržišta će napokon dobiti puni tjedan objava najviše važnosti. Septembarski CPI potvrdio je dezinflacijski zamah, pri čemu je temeljni CPI porastao 0,3% m/m, što podupire očekivanja da će Fed ostati na čekanju na sastanku FOMC-a 29. oktobra. Tržišni konsenzus predviđa bez promjene stope (4,00%), ali trgovci će se usredotočiti na ton predsjednika Powella radi naznaka mogućeg popuštanja u decembru. S obzirom na to da temeljni PCE stiže u petak, svako iznenađenje naniže moglo bi učvrstiti očekivanja o smanjenju stope prije kraja godine, posebice uz slabe pokazatelje tržišta rada i PMI-je u proizvodnji koji su u kontrakciji. Suprotno tome, snažniji PCE mogao bi osporiti tu priču, gurajući prinose na američke trezorske zapise i USD blago više. 

Preplitanje inflacije i rasta 

Rast SAD-a ostaje naizgled otporan, pri čemu se očekuje da će BDP u 3. tromjesečju porasti 3,8% k/k, iako temeljni podaci o potrošnji popuštaju. Poslovno povjerenje (prognoza CB indeksa na 94,2) ostaje prigušeno, odražavajući slabije zapošljavanje i stezanje kredita. Globalno, pozornost se preusmjerava na ECB i BoJ, koje se suočavaju s rastućim pritiskom upravljanja divergentnim inflacijskim ciklusima. Četvrtkov sastanak ECB-a mogao bi donijeti golubičije smjernice unaprijed jer je njemački BDP vjerojatno pao (-0,3%), a inflacija klizi prema 2,2%. U međuvremenu, BoJ je pod ponovnim povećalom nakon volatilnosti jena i odlijeva kapitala, iako drži stope na 0,5%. 

Carine, dug i tržišni sentiment 

Trajni carinski spor SAD-a i Kine i dalje usidruje premiju rizika na svim klasama imovine. Čak i uz posljednji Trumpov signal da je susret sa Xijem “i dalje moguć”, put politike ostaje binaran: novo povećanje carina podiglo bi troškove uvoznih inputa, pritisnulo marže i obujam trgovine te mehanički dodalo oko 0,1–0,3 procentnog poena na ukupnu inflaciju u SAD-u/EU u roku 6–12 mjeseci kroz prijenos; deeskalacija bi dio te premije rastvorila. Pozicioniranje to odražava: DXY je zabilježio najveći tjedni pad od jula (~0,7%) dok se potražnja za utočištem preusmjerila prema CHF-u i JPY-u, a stres regionalnih banaka u SAD-u i bilješke iz Beige Booka o rastu otkaza prigušili su sentiment o rastu. Istodobno, slabija potražnja u Kini (BDP u 3. tromj. prati 4,7% g/g naspram 5,2% ranije) i projekcije IEA-e o suficitu ponude u 2025. opteretili su energetski kompleks, ublažavajući inflacijski impuls koji bi carine inače pojačale. 

Povlačenje zlata s novog rekorda blizu $4,380 prva je značajnija tehnička korekcija ciklusa, uglavnom realizacija profita dok su se realni prinosi stabilizirali, a USD odbio s najnižih razina. Ipak, strukturna potražnja ostaje netaknuta: globalni javni i privatni dug na historijskim je vrhuncima, centralne banke nastavljaju diverzificirati rezerve, a neizvjesnost politike (carine, repovi gašenja vlade SAD-a i zabrinutosti oko finansiranja banaka) održava potražnju za zaštitom od obezvrjeđivanja povišenom. Dionice, predvođene dobitnicima od AI-ja, i dalje jašu na lakšim finansijskim uvjetima; osim ako temeljni PCE ne ubrza ili Fed ne zauzme jastrebovskiji ton, padovi će vjerovatno nailaziti na podršku u novembru. Jastrebovsko iznenađenje ili nova eskalacija carina preokrenuli bi priču — snažniji USD, izraženiji bijeg od rizika i novi uzlet zlata na tokovima prema utočišnim imovinama. 

Centralne banke: šta očekivati i FX implikacije 

FOMC (sri 20:00 GMT+2): Široko se očekuje da će Fed zadržati 4,00% nakon što je septembarski temeljni CPI iznosio 0,3% m/m i pokazatelji tržišta rada popustili. Osnovni scenarij: saopćenje priznaje slabiju potražnju i napredak na inflaciji; Powell vodi ovisno o podacima uz otvorenost za dodatno smanjenje od 25 bb kasnije u Q4/Q1 ako dezinflacija potraje. FX/imovina: Uravnoteženo zadržavanje bez osporavanja tržišnog cijenjenja popuštanja marginalno je negativno za USD te poticajno za rizičnu imovinu (američke indekse) i zlato; jastrebovski ton (naglasak na otpornom rastu, rizicima ljepljive inflacije usluga) podigao bi kratki kraj krivulje i podupro USD, pritiskajući EUR, GBP i zlato. 

ECB (čet 15:15 GMT+2): Kamatne stope vjerojatno nepromijenjene (Refi 2,15%, Depozit 2,00%), uz to da će Lagarde biti golubičija jer se očekuje negativan njemački BDP u Q3, a ukupni CPI u eurozoni lebdi oko 2,2% g/g. Pratiti kako osoblje karakterizira inflaciju usluga i svaku smjernicu o smanjivanju bilansa. FX: Golubičije smjernice drže EUR ograničenim i favoriziraju niže EUR križeve prema CHF/JPY; iznenađujuće čvršći ton (zabrinutost zbog plata, sporiji tempo QT-a) mogao bi kratkoročno stisnuti EUR naviše. 

BoC (sri 15:45 GMT+2): Očekuje se zadržavanje na 2,50% uz popuštanje temeljne inflacije i mlitavu domaću potražnju. Saopćenje će vjerovatno naglasiti rizike za rast naniže i osjetljivost stambenog sektora na kamate. FX: Osnovni scenarij je neutralan do blag pritisak na CAD, osobito ako nafta ostane u rasponu; svaka naznaka ranijeg popuštanja pritisnula bi CAD, dok bi otporniji ton o rastu mogao omogućiti CAD-u da nadmaši prema kraju godine. 

BoJ (čet 05:00 GMT+2): Kamatna stopa vjerojatno nepromijenjena na 0,50%. Fokus na smjernicama o dinamici plata i toleranciji na volatilnost prinosa na JGB-ove. Budući da je jen osjetljiv na razlike u prinosima SAD-Japan, svaki mig ka daljnjoj normalizaciji (pooštravanje jezika o inflaciji/plata) pogodovao bi jačanju JPY-a; stalno golubičja poruka nosi rizik nove slabosti JPY-a, držeći EUR/JPY potraženim. 

Zaključak: Kombinacija status quo FOMC-a + golubičijeg ECB-a + nepromijenjenih BoC/BoJ ide u prilog slabijem USD-u samo ako temeljni PCE u petak podbaci u odnosu na očekivanja. Vrućiji PCE ili jastrebovska retorika Feda obnovili bi podršku USD-u, ograničili EUR i GBP te vjerovatno izazvali kratkotrajni bijeg od rizika koji koristi JPY/CHF-u i pritišće zlato. 

Nadolazeća sedmica ispitat će mogu li moderiranje inflacije i oprezne centralne banke održati rast dionica i obveznica do novembra. Međudjelovanje Fedova tona, PCE ishoda i smjernica ECB-a unaprijed odredit će hoće li se narativ mekog prizemljenja održati ili puknuti pod kalibracijom politike. 

Događaji i objave na tržištu (GMT+1) 

Trgovci bi trebali provjeriti Erranteova službena saopćenja o eventualnim prilagodbama trgovinskih i radnih sati tržišta tokom promjene vremena. 

Ponedjeljak, 27. oktobra 2025. 

13:30 – USD – Narudžbe trajnih dobara (sep): Ključni pokazatelj capex-a, očekuje se -2,7%, testira otpornost industrije. 

Utorak, 28. oktobra 2025. 

15:00 – USD – CB indeks potrošačkog povjerenja (okt): Prognoza stabilno na 94,2; slabije očitanje može istaknuti zamor potražnje. 

Srijeda, 29. oktobra 2025. 

14:45 – CAD – Odluka o kamatnoj stopi BoC-a: Očekuje se nepromijenjeno na 2,50%; fokus na golubičijem tonu uz popuštanje inflacije. 
15:30 – USD – Zalihe sirove nafte: Procjena ravnoteže uz disciplinu OPEC+ i slabiju kinesku potražnju. 
19:00 – USD – Izjava FOMC-a i odluka o stopi: Očekuje se nepromijenjeno na 4,00%; Powellova konferencija ključna za smjernice o putu stopa. 

Četvrtak, 30. oktobra 2025. 

04:00 – JPY – Odluka BoJ-a o kamatnoj stopi: Očekuje se bez promjene na 0,5%; smjernice o inflaciji i FX-u ključne. 
11:00 – EUR – Njemački BDP (Q3): Konsenzus -0,3%; potvrđuje stagnaciju eurozone. 
13:30 – USD – BDP SAD-a (Q3): Prognoza 3,8%; otpornost bi poduprla dionice. 
15:00 – EUR – Njemački CPI (m/m): Očekuje se 0,2%; mekše očitanje učvršćuje golubičiji ECB. 
15:15 – EUR – Odluka ECB-a o stopama: Politika vjerovatno nepromijenjena na 2,15%, uz golubičiju retoriku. 
15:45 – EUR – Konferencija za medije ECB-a: Ton predsjednice Lagarde ključan za smjer EUR-a. 

Petak, 31. oktobra 2025. 

02:30 – CNY – Proizvodni PMI (okt): Ključni pokazatelj za apetit prema riziku u Aziji. 
12:00 – EUR – CPI (g/g, okt): Očekuje se 2,2%; u fokusu postojana dezinflacija. 
13:30 – USD – Temeljni PCE indeks cijena (sep): Očekuje se 0,2% m/m, 2,9% g/g; promašaj može potaknuti novu slabost USD-a. 
14:45 – USD – Chicago PMI (okt): Puls aktivnosti nakon slabih ISM očitanja. 

Uvidi sa tržišta: ključni grafikoni za pratiti 

GBP/USD – dnevna struktura i momentum: 

GBP/USD trguje oko 1,3345, konsolidira se oko srednje “fan” trend-linije, gdje 61,8% Fibonacci povrat (1,3331) i konfluencija fan-linija djeluju kao ključne kratkoročne podrške. Ipak, MACD pokazuje blagi negativni nagib, a signalna linija prijeti presjeći ispod histograma — što sugerira slabljenje bikovskog momentuma. MFI oko 36 odražava prigušene priljeve, u skladu s jenjavanjem kupaca dok se volatilnost komprimira. 

Glavni scenarij: 

Iako šira struktura ostaje tehnički konstruktivna, neuspjeh odbrane 1,3330 — osobito uz rast volumena — izložio bi par 1,3187 i 1,3110, gdje se spajaju niža fan trend-linija i 161,8% ekstenzija. Medvjeđi MACD prekrižaj, uz postojanu snagu USD-a ili jastrebovsku naraciju Feda, mogao bi ubrzati padove prema 1,3025 (200% projekcija), potvrđujući kratkoročan obrat trenda. 

Ključne razine: 

Podrška: 1,3330 (61,8% Fib), 1,3248 (trend-linija), 1,3187 (127,2% ekstenzija). 
Otpornost: 1,3470 (swing high), 1,3550, 1,3620. 

Alternativni scenarij: 

Ako se održivi momentum oslanja na povrat iznad 1,3470, posljednjeg swing higha i gornje granice nedavne konsolidacije, odlučno dnevno zatvaranje iznad ove zone poništilo bi kratkoročnu medvjeđu divergenciju na MACD-u i otvorilo ciljeve izmjerenog pomaka prema 1,3550 i 1,3620. Potvrda momentuma vjerovatno bi se poklopila sa slabijim USD-om nakon FOMC-a ili golubičjim ishodom PCE-a. 

EUR/JPY – dnevna struktura i momentum: 

EUR/JPY na 177,70 pokazuje ubrzani momentum, čvrsto se drži iznad 100% Fibonacci ekstenzije na 177,93 uz podršku na 176,74 (61,8%). MACD ostaje u pozitivnom teritoriju s rastućim histogramom; RSI blizu 60 potvrđuje bikovski bias. 

Glavni scenarij: 

Bias ostaje uzlazan, ali uvjetovan odlučnim dnevnim zatvaranjem iznad posljednjeg swing higha na 177,93. Potvrđeni proboj proširio bi ciljeve prema 178,80 (127,2%) i 179,86 (161,8%), uz mogući pomak do 181,05 (200%) ako ECB i BoJ ostanu golubičji i momentum se održi. Ako cijena ne uspije probiti ovaj swing high, očekujte konsolidaciju ili blagu korekciju nazad prema 176,74 prije novog pokušaja bikova na više razine. Širi uzlazni trend i dalje je potkrijepljen stabilnim višim najnižim razinama i jačanjem momentuma od sredine septembra. 

Ključne razine: 

Podrška: 176,74, 174,80. 
Otpornost: 178,80, 179,86, 181,05. 

Alternativni scenarij: 

Iznenadni pomak prema izbjegavanju rizika (jastrebovski ECB, slabi globalni PMI-jevi) mogao bi potaknuti proboj ispod 176,74, s ciljanjem 174,80. Tek dnevno zatvaranje ispod ove zone neutraliziralo bi trenutačnu bikovsku strukturu. 

Erranteov sedmični newsletter donosi ključne tržišne uvide kako biste bili korak ispred u finansijskom svijetu. Ostanite informirani i donosite strateške odluke uz Errante.