Najvažniji događaji ove sedmice 

1. Američki „skup anketa” prvi je pravi makro kompas nakon magle shutdowna 
   Ove sedmice nije riječ o jednoj objavi podatka, nego o konzistentnosti kroz ISM Manufacturing (i cijene), ISM Services (i cijene), S&P Global PMI-je te zamjenske pokazatelje tržišta rada (JOLTS, ADP, zahtjevi za naknadu). Ako se ti podaci usklade, tržište će u jednom potezu repricirati cijelu decembarsku putanju. 

2. Drugo inflacijsko sidro: temeljni PCE (čak i ako je zastario) i dalje je važan za signaliziranje politike 
   Da, obuhvata septembar, da, gleda unazad. Ali i dalje je to Fedova preferirana mjera i usidrit će retoriku ulazeći u sastanak 9.–10. decembra. Reakcija će se manje odnositi na „inflaciju sada”, a više na „povjerenje odbora”. 

3. Powellov komunikacijski rizik viši je nego inače 
   Uz fragmentirane podatke, tržišta preuveličavaju važnost tona. Ako Powell potvrdi narativ o popuštanju, tržište može snažnije gurnuti u scenarij „rez u decembru + putanja za 2026.”. Ako zauzme oprezniji stav, riskiramo refleksno jačanje dolara i obnovljenu volatilnost dionica. 

4. Evropski CPI je refleksivni katalizator za EUR, ali veći pokretač ostaje relativan rast 
   Slabiji podatak učvršćuje očekivanja o popuštanju ECB-a i ograničava uzlete EUR-a. Čvršći podatak može kratkoročno poduprijeti EUR, ali to se neće pretvoriti u trend osim ako se rast SAD-a vidljivo ne ohladi. 
5. Tržišna struktura ponovno može „oteti” makro sliku 
   Poremećaj na CME-u je upozorenje: u tankoj/krhkoj likvidnosti cijena se može kretati brže od fundamenta. To je najvažnije oko visokofrekventnih objava (PMI/ISM), gdje algoritmi dominiraju, a „stop runovi” su česti. 

Šta sada 
 
Tematska nit sedmice je „je li popuštanje dobro ili loše za rizik?” 
Tržišta se naginju prema rezu u decembru. To može biti pro-rizik ako se tumači kao povjerenje u dezinflaciju i kontrolirano usporavanje. Postaje negativno za rizik ako se tumači kao reakcija Feda na pogoršanje tržišta rada i slabljenje potražnje. 
 
Zadatak ove sedmice je razdvojiti tri režima: 
 
Režim A: Potvrda mekog prizemljenja (najbolje za dionice, najgore za uzlazni potencijal USD-a) 
Okidač: ISM/PMI indeksi se stabiliziraju ili poboljšavaju, ISM cijene se hlade ili ostaju obuzdane, zamjenski pokazatelji tržišta rada ne pucaju. 
Implikacije: 
• Američki burzovni indeksi: vjerojatan je oporavak/popravak jer tržište tumači rasprodaju kao pitanje pozicioniranja + likvidnosti, a ne recesije. 
• DXY: gubi uzlazni zamah; skokovi blijede kako se kamatni diferencijali komprimiraju. 
• EUR/USD: može se stabilizirati i postupno penjati, ali i dalje nailazi na ponudu iznad tržišta osim ako Evropa ne iznenadi rastom. 
• Zlato: podržano; manji rizik prisilnih likvidacija, više potpore kroz „pad realnih prinosa”. 
 
Režim B: Strah od rasta (USD gore prvo, pa USD dolje kasnije — klasično dvostupanjsko kretanje) 
Okidač: ISM Manufacturing dodatno slabi, a usluge se „prelome” naniže; zahtjevi za naknadu za nezaposlene skoče; JOLTS snažno padne. 
Implikacije: 
• Američki burzovni indeksi: pad se nastavlja; volatilnost ostaje povišena; „loše vijesti su loše vijesti” u početnoj fazi. 
• DXY: ima tendenciju prvo snažno skočiti zbog razduživanja i potražnje za hedgingom, čak i ako vjerojatnost rezova raste. 
• Zlato: može pasti prema ključnim razinama podrške zbog prodaje potaknute likvidnošću, a zatim se snažno oporaviti nakon što se tržište potpuno obveže na ciklus popuštanja. 
• EUR/USD: u početku pod pritiskom zbog utočišne potražnje za USD-om, ali kasnije podržan ako se američka krivulja strmo spusti (bull-steepen) na agresivne rezove. 
 
Režim C: Uporna inflacija (problem „jastrebovskog reza”) 
Okidač: ISM cijene ostaju vruće, signal inflacije u uslugama djeluje ljepljivo, Powell zvuči nelagodno oko rezanja. 
Implikacije: 
• Američki burzovni indeksi: vraća se valuacijski pritisak (viši realni prinosi), posebno na dugoročnu tehnološku imovinu. 
• DXY: čvrsta potražnja; vraća se „američka iznimnost + potpora prinosa”. 
• EUR/USD: rast rizika prema dolje; skokovi postaju prilike za prodaju. 
• Zlato: više dvosmjerno; visoki nominalni prinosi ograničavaju uzlazni potencijal osim ako se geopolitički rizici ponovno ne rasplamsaju. 
 
Kako trgovati sedmicu kao FX strateg 
 
Trgujte reakcijom, a ne brojkom. Za svaku objavu pitajte: mijenja li ovo vjerojatnost decembarskog reza i, još važnije, mijenja li očekivanu putanju za prvi kvartal 2026.? To je ono što pomiče FX trendove. 
Fokusirajte se na par koji čisto izražava temu. „Američki rast naspram popuštanja” najjasnije se vidi u DXY-u i EUR/USD. „Narativ o kamatama” očituje se na dugom kraju krivulje prinosa (graf US30Y), što se izravno prelijeva u USD i zlato. 
 
Poštujte slijed katalizatora. 
 
Početak sedmice: priča o proizvodnji (S&P/ISM). 
Sredina sedmice: zamjenski pokazatelji tržišta rada (JOLTS/ADP/zahtjevi). 
Kraj sedmice: inflacijsko sidro (temeljni PCE). 
Tržište često uspostavi pristranost u prva dva koraka, a zatim PCE ili potvrdi taj smjer ili izazove nasilni preokret. 
 
Rizik likvidnosti/tržišne strukture nije pozadinska buka. Nakon CME „glitcha” pretpostavite šire spreadove i kretanja potaknuta stop nalozima oko objava u 16:45–17:00 GMT+2. Upravljanje rizikom ove sedmice važnije je od samog predviđanja. 
 
Tržišni događaji i objave (GMT+1) 
 
Ponedjeljak, 1. prosinca 2025. 
• 15:45 — USD — S&P Global PMI prerađivačke industrije (studeni) (Prognoza: 51.9 | Prethodno: 52.5) 
• 16:00 — USD — ISM PMI prerađivačke industrije (studeni) (Prethodno: 48.7) 
• 16:00 — USD — ISM cijene u prerađivačkoj industriji (studeni) (Prethodno: 58.0) 
Utorak, 2. prosinca 2025. 
• 02:00 — USD — Govor predsjednika Fed-a Powella 
• 11:00 — EUR — CPI (na godišnjoj razini) (studeni) (Prethodno: 2.1%) 
• 16:00 — USD — JOLTS broj otvorenih radnih mjesta (rujan) (Prethodno: 7.227M) 
Srijeda, 3. prosinca 2025. 
• 14:15 — USD — ADP promjena zaposlenosti izvan poljoprivrede (studeni) (Prethodno: 42K) 
• 15:45 — USD — S&P Global PMI uslužnog sektora (studeni) (Prognoza: 55.0 | Prethodno: 54.8) 
• 16:00 — USD — ISM PMI izvan prerađivačke industrije (studeni) (Prethodno: 52.4) 
• 16:00 — USD — ISM cijene izvan prerađivačke industrije (studeni) (Prethodno: 70.0) 
• 16:30 — USD — Zalihe sirove nafte (Prethodno: 2.774M) 
Četvrtak, 4. prosinca 2025. 
• 14:30 — USD — Početni zahtjevi za naknadu za nezaposlene (Prethodno: 216K) 
Petak, 5. prosinca 2025. 
• 16:00 — USD — Temeljni indeks cijena PCE (na mjesečnoj razini) (rujan) (Prethodno: 0.2%) 
• 16:00 — USD — Temeljni indeks cijena PCE (na godišnjoj razini) (rujan) (Prognoza: 2.9% | Prethodno: 2.9%) 
 
Tržišni uvidi: ključni grafikoni koje treba pratiti 
 
EUR/USD (dnevni graf) 
 
Korektivni pritisak prema dolje nakon rujanskog vrhunca 
EUR/USD se drži oko 1,1566, ali ostaje ograničen ispod silazne strukture trenda s rujanskih vrhunaca. Cijena se kreće blizu zone povrata od 23,6 % (~1,1507), koja djeluje kao „crta razgraničenja” između stabilizacije i nastavka trenda prema niže. 
 
Glavni scenarij (osnovni scenarij) 
 
Sve dok uzlazni pomaci ne uspijevaju iznad zone ponude 1,16–1,17, tržište ima pristranost postupnog spuštanja, osobito ako se američki ISM/PMI indeksi stabiliziraju i dolar ostane iznad razine 100. Jasno probijanje ispod 1,1507 povećava vjerojatnost nastavka kretanja prema dolje u sljedeću zonu podrške. 
 
Ključne razine (EUR/USD) 
Otpor: 
• 1,1629 (blizu pomičnog prosjeka / zona pritiska odozgo iz trenda) 
• 1,1700 (gornji korektivni „cap”) 
• 1,1918 (vrhunac ciklusa / linija 0 %) 
Podrška: 
• 1,1507 (razina odluke na povratu od 23,6 %) 
• 1,1391 (sljedeća horizontalna podrška) 
• 1,1253 (povrat od 38,2 %) 
• 1,1048 (povrat od 50 %) 
 
Alternativni scenarij 
Ako EUR CPI iznenadi naviše, a američke ankete oslabe, EUR/USD može ponovno osvojiti područje 1,1629–1,1700. To bi kratkoročnu strukturu pomaknulo s „prodaje na rastovima” prema kretanju u rasponu s blagom uzlaznom pristranošću, uz 1,1918 ponovno u dosegu kasnije. 
 
Prinos na američku 30-godišnju obveznicu (dnevni graf) 
 
Niži lokalni vrhovi, naginjanje prema režimu postupnog spuštanja 
Prinos na 30-godišnju obveznicu je oko 4,65 %, ispod ključnog okretišta na 4,73 i znatno ispod područja 5,00. Signali momentuma na grafu naginju mekšoj strani: uzlazni pomaci se prodaju, a struktura izgleda kao konsolidacija koja se postupno razrješava niže (osim ako šokovi u podacima ne prisile repriciranje). 
 
Glavni scenarij (osnovni scenarij) 
 
Ako se američki skup anketa (ISM/PMI) ne ubrza ponovno, prinosi imaju pristranost postupnog spuštanja prema 4,52 i 4,39. To bi bilo u skladu s time da tržišta dodatno učvršćuju očekivanja prosinačkog popuštanja i daju prednost duljoj duraciji. 
 
Ključne razine (US30Y) 
Otpor: 
• 4,733 (okretište 100 %) 
• 4,864 (61,8 %) 
• 4,995 (23,6 %) 
• 5,076 (0 % / gornja referentna razina) 
Podrška: 
• 4,640 (područje okretišta 127,2 %) 
• 4,521 (161,8 %) 
• 4,390 (200 %) 
• 4,248 (241,4 %) 
 
Alternativni scenarij 
Snažniji ISM + ljepljiva komponenta cijena (u proizvodnji ili uslugama) može ponovno oživjeti ugradnju „uporne inflacije” u cijene i pogurnuti prinose natrag iznad 4,733, čime se ponovno otvara 4,864 i potencijalno 4,995. 
 
Erranteov tjedni newsletter donosi vam ključne tržišne uvide kako biste ostali ispred u financijskom svijetu. Budite informirani i donosite strateške odluke uz Errante.