Istaknuto ove sedmice 

• Inflacija u SAD-u ponovo u središtu pažnje: oktobarski CPI (čet) i zahtjevi za naknadu za nezaposlene usmjerit će realne prinose, USD i rizičnu imovinu. 

• Evropa u fokusu: njemački CPI (sri) postavlja ton dezinflaciji u eurozoni; britanski BDP za Q3 (čet) otkriva strukturu rasta prema kraju godine. 

• Tržišta i pozicioniranje: indeksi posrću nakon snažnog, AI-vođenog rasta; DXY se konsoliduje; zlato zadržava dobitke dok se i dalje raspravlja o putanji realnih stopa. 

Šta sada 

SAD: CPI je osovina za realne stope, rizik i dolar 

Fed je snizio stopu za četvrtinu poena na posljednjem sastanku, ali predsjednik Powell odbio je unaprijed zadanu putanju popuštanja. Svježi CPI je stoga ključan. Posljednje puno izdanje pokazalo je temeljni CPI +0,2% m/m uz hlađenje stambene stavke (najmanji rast OER-a od 2021.), potvrđujući postupno klizanje naniže u temeljnoj inflaciji (Bureau of Labor Statistics). Konsenzus za oktobar naginje na headline +0,3% m/m, core +0,2% (g/g 3,0% headline). 

Naš osnovni scenarij: core se zadržava na +0,2%, potaknut daljnjim usporavanjem stambene komponente, mekšom core robom (auti/elektronika) i sporijim uslugama bez stanovanja kako potražnja hladi. Ta kombinacija trebala bi ograničiti realne prinose i suziti široki uzlaz USD-a, uz omogućavanje stabilizacije američkih indeksa nakon nedavne volatilnosti — pod uvjetom da naslovi o ponudi/kreditu ne ponovo potaknu skok stopa. 

Komplikacija: gašenje vlade SAD-a ranije u oktobru odgodilo je nekoliko ključnih izvještaja (NFP, rizik zakazivanja CPI-ja je istaknut), smanjujući vidljivost za kreatore politika i tržišta. Ova neizvjesnost održava premije opcija povišenima uoči CPI-ja i aukcija 10Y/30Y (sri/čet), gdje dinamika terminske premije može snažno zaljuljati prinose. 

Dionice: momentum AI-ja naspram strožih finansijskih uvjeta 

Višemjesečni rally pogonili su “Veličanstvena sedmorica”, dobri rezultati i rekordni AI/data-center capex, pri čemu je Nasdaq 100 zabilježio najduži mjesečni niz od 2017., iako je širina ostala uska (rizik: korekcija). Ipak, finansijski uvjeti nailaze na protivvjetar zbog velike ponude korporativnih obveznica (npr. izdavanja velikih tehnoloških kompanija) i Fed-a koji je “strpljiv, ali ne i unaprijed obvezan”, što je potisnulo očekivanja još jednog skorog reza. Za FX trgovce taj miks sugerira dvosmjeran USD oko CPI-ja: meko očitanje pomaže pro-risk FX-u i zlatu; vruće očitanje ponovo postrujuje prednji kraj realnih stopa i podiže DXY. 

Kreditni i dužnički rizici: praćenje “shadow defaulta” 

Iza Treasuriesa, kvaliteta privatnog kredita je pod povećalom. Rastuća upotreba payment-in-kind (PIK) obilježja — što Lincoln International promatra kao “stopu shadow defaulta” — porasla je prema ~6% u novijim skupovima podataka, znak pritiska na zarade kod dijela zajmoprimaca i mogućeg utega za capex ako se finansiranje postroži. Svako širenje kreditnih spreadova pritisnulo bi cikličke sektore, EM FX i high-beta G10 (AUD/NOK/SEK), dok bi poduprlo USD i JPY u okruženju izbjegavanja rizika. 

Evropa i euro: njemački CPI, energija i miks rasta 

Njemački CPI za oktobar (final) očekuje se oko 0,2–0,3% m/m, zadržavajući evropski brzi pokazatelj oko ~2,2% g/g i učvršćujući narativ dezinflacije koji je omogućio ECB-u pauzu; tržišta cijene male izglede za nova rezanja u kratkom roku dok kreatori politika važu rast naspram ljepljivih usluga. Fundamentali koji trenutno potresaju EUR: 

• Slabi industrijski anketni pokazatelji i stagnacija rasta Njemačke naspram otpornijih usluga; 

• Energetska krivulja manje poticajna nego u H1, držeći uslove razmjene mješovitima; 

• Razlike u stopama SAD-EU i dalje široke, ostavljajući EUR osjetljivim na američki CPI i repriciranje realnih stopa. 

• Uoči iduće sedmice, meki američki core plus benigni njemački CPI pomogli bi EUR-u na krosovima; suprotno nosi rizik povlačenja EUR-a. 

• UK: dekompozicija BDP-a uoči “evolucije” BoE-a 

Britanski BDP za Q3 trebao bi pokazati skroman k/k rast uz potrošnju pod pritiskom zbog prošlog pada realnih dohodaka, neujednačen capex i volatilnu neto trgovinu. Tržišta još probavljaju reformu komunikacije BoE-a (obrazloženja po članu) i sklonost kratkoročnoj pauzi usred popuštanja inflacije, ali prag za iznenadno smanjenje ostaje nimalo trivijalan samo ako rast značajno podbaci (što bi dodatno opteretilo GBP). 

Zlato: konsolidacija s asimetričnom podrškom na padovima 

Zlato je skočilo na rekordna područja u oktobru/početkom novembra dok su investitori hedgirali neizvjesnost politike i podataka (gašenje/data blackout, kreditni trzaji) te je potražnja centralnih banaka ostala čvrsta. Uoči CPI-ja, mekši core i stabilan dugi kraj sugeriraju kupnju zlata na padovima, dok bi vruće očitanje i više realne stope mogle skresati dobitke. Strukturno, mješovit rast i strpljivi Fed održavaju dno relativno dobro podržanim. 

Trgovački sažeci (FX deskovi) 

• Uoči CPI-ja: Očekujte dvosmjeran USD; “fadeati” ekstreme uz dobro definirane nivoe (DXY 100.5 resistance / 99.0 support). 

• AI-rally naspram strožih uvjeta: Poštujte rizik širenja kreditnih spreadova; negativni naslovi mogu preokrenuti USD u bid (JPY/CHF nadmašuju u risk-offu). 

• EUR pokretači: Pratite njemački CPI za potvrdu dezinflacije; promašaj naviše ograničava EUR rallyje kroz kanal razlika u stopama. 

• GBP osjetljivost: Sastav britanskog BDP-a je bitan — slabost potrošnje i poslovnih ulaganja govori u prilog prodaji GBP-a na usponima osim ako retorika BoE-a ne postane jastrebovska. 

• Zlato: Soft CPI + jaka potražnja na aukcijama = bias kupnje na padovima; hot CPI + slabe aukcije → taktički prodavati snagu. 

Događaji i objave na tržištu (GMT+1) 

Ponedjeljak, 10. novembra 2025 

Nema događaja visokog utjecaja 

Utorak, 11. novembra 2025 

Nema događaja visokog utjecaja 

Srijeda, 12. novembra 2025 

08:00 – EUR – Njemački CPI (m/m, okt): Završni puls cijena prije objava za eurozonu; mekše očitanje drži ECB po strani. 
19:00 – USD – Aukcija 10-godišnje obveznice: Signal terminske premije/realne stope za USD i zlato. 

Četvrtak, 13. novembra 2025 

08:00 – GBP – BDP (Q3 / g/g / sep m/m): Struktura rasta i naznake potrošnje/capex-a za putanju BoE-a. 
14:30 – USD – CPI (okt): Temeljni 0,2% m/m (konsenzus); fokus na stanovanju i uslugama bez stanovanja. 
14:30 – USD – Zahtjevi za naknadu za nezaposlene (početni): Potvrda hlađenja tržišta rada. 
18:00 – USD – Zalihe sirove nafte: Ton rizika i veza CAD-a s energetikom. 
19:00 – USD – Aukcija 30-godišnje obveznice: Potražnja na dugom kraju; pripaziti na “tail” prinosa koji bi mogao podići DXY. 

Petak, 14. novembra 2025 

Nema događaja visokog utjecaja 

Uvidi sa tržišta: ključni grafikoni za pratiti 

US Dollar Index (DXY) – dnevni 

Struktura i momentum: 

DXY se drži u uzlaznom kanalu od 3,5-godišnjeg minimuma, konsoliduje se blizu 99.6 nakon što nije uspio zadržati se iznad 3-mjesečnog maksimuma (~100.4–100.5). PPO je pozitivan, ali se izravnava uz blagu medvjeđu divergenciju prema vrhuncima s kraja oktobra; ROC je pozitivan, ali ispod prethodnih vrhunaca — oboje u skladu s usporavanjem uzlaznog momentuma (vaš grafikon). Srednja Bollingerova traka prolazi oko ~99.2–99.3; gornja traka ~100.2–100.3. 

Glavni scenarij (osnovni slučaj): 

Raspon s blagom uzlaznom pristranošću, uvjetovan CPI-jem. Core +0,2% i benigni headline drže DXY ispod 100.4–100.5 (3-mj. maksimum/horizontalna), uz povlačenja prema 99.2 (srednja traka) i 99.0 (okrugla razina). 

Ako se aukcije provedu glatko i CPI je blag, realni prinosi popuštaju, što ide u korist EUR-u, zlatu i beta-valutama na marginama. 

Ključne razine: 

Otpor: 100.4–100.5 (3-mj. maksimum/horizontalna), 100.9–101.0 (vrh kanala/psih), 101.4 (sljedeći “swing”). 
Podrška: 99.2–99.3 (srednja traka), 99.0, 98.56 (traka/blizu prethodne baze), 98.03, zatim 97.50 (dno kanala). 

Alternativni scenarij (vrući CPI / slabe aukcije): 

Core ≥0,3% ili slabi “tails” na aukcijama podižu realne prinose i DXY iznad 100.5, otvarajući 100.9–101.0 i 101.4; zlato slabi, a rizična imovina posrće. 

EUR/CAD – dnevni 

Struktura i momentum: Cijena 1.630 trguje unutar jednogodišnjeg uzlaznog kanala. Pritiska kratkoročnu liniju proboja na 1.6328 (100% “swing”) nakon odbijanja s 1.6256 (61,8%). PPO se okrenuo naviše iz negativnog teritorija (bikovski i poboljšava se), MFI ~40 se savija naviše, a ROC je prešao u pozitivan — rani povratak momentuma ciklusa. 

Glavni scenarij (bikovski nastavak): 

Dnevno zatvaranje iznad 1.6328 dovršava manji bazični obrazac i ponovo uključuje gornju stranu kanala, ciljajući 1.6445 (161,8% ekstenzija), zatim 1.6586 (227,2%) i 1.6706 (300%) u ekstenziji, uz pretpostavku benignog američkog CPI-ja (pozitivno za rizik) i stabilne nafte. 

Tehnički, rastući WMA i ružičasti regresijski pojas podupiru “buy-the-dip” tokove dokle god se cijena drži iznad klastera 1.6256–1.6260. 

Ključne razine: 

• Otporne razine: 1.6328, 1.6445, 1.6586, 1.6706. 

• Podrška: 1.6256, 1.6134 (0% “swing”), te donja ograda kanala. 

Alternativa (pozitivno iznenađenje za CAD / skok nafte / vrući američki CPI): 

Neuspjeh probijanja 1.6328 i pad ispod 1.6256 signalizirali bi dublji povrat prema sredini prema 1.6134, gdje bismo preispitali integritet trenda u odnosu na podršku kanala. 

Erranteov sedmični newsletter donosi ključne tržišne uvide kako biste bili korak ispred u finansijskom svijetu. Ostanite informirani i donosite strateške odluke uz Errante.